Ισχυρό κύκλο εταιρικής πίστης (+14% ετησίως), με δυναμική συνέχισης για τις ελληνικές τράπεζες συνεχίζει να διαπιστώνει η UBS σε νέα έκθεσή της. Σύμφωνα με τα στοιχεία της Τράπεζας της Ελλάδος για τον Απρίλιο 2025, η πιστωτική επέκταση προς τις επιχειρήσεις συνεχίζει με ισχυρούς ρυθμούς (+14% σε ετήσια βάση), παρά το γεγονός ότι σε μηνιαίο επίπεδο παρέμεινε αμετάβλητη, λόγω της ισχυρής βάσης του Μαρτίου (+2,5% μηνιαία). Τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου έδειξαν ότι οι τράπεζες ξεπερνούν τους στόχους τους για πιστωτική ανάπτυξη, ενώ η διοίκηση διατηρεί την αισιοδοξία της για την επίτευξη των στόχων καθαρών εσόδων από τόκους (NII). Παρά τη σημαντική άνοδο των μετοχών φέτος (+54% από την αρχή του έτους), εκτιμά ότι υπάρχει ακόμη περιθώριο ανοδικής αναθεώρησης των αποτιμήσεων, καθώς αυτές παραμένουν ελκυστικές τόσο σε σύγκριση με τις ευρωπαϊκές όσο και με τις αναδυόμενες αγορές.
Ευνοϊκή σύνθεση χρηματοδότησης και επιβεβαίωση των στόχων για τα καθαρά έσοδα από τόκους
Η ενίσχυση της εταιρικής πίστης αλλά και η σταθερή πορεία των περιθωρίων επιτοκίου (NIM) ενισχύουν την εμπιστοσύνη των τραπεζών στους στόχους για το NII. Οι αποδόσεις του υφιστάμενου χαρτοφυλακίου εταιρικών δανείων υποχώρησαν κατά 12 μονάδες βάσης τον Απρίλιο στο 4,64% (από υψηλό 6,47% τον Οκτώβριο 2023). Την ίδια στιγμή, το κόστος των καταθέσεων ακολουθεί πτωτική πορεία (-3 μ.β. μηνιαία, -9 μ.β. από την αρχή του έτους), διαμορφούμενο στο 0,40%. Η σύνθεση των καταθέσεων παραμένει ευνοϊκή, με τις καταθέσεις όψεως να αποτελούν το 75% του συνόλου, με εξαιρετικά χαμηλό κόστος (μόλις 5 μ.β. για τα νοικοκυριά, 12 μ.β. για τις επιχειρήσεις).
Μαζική απομόχλευση των νοικοκυριών, πρώτες ενδείξεις σταθεροποίησης στα στεγαστικά
Η στεγαστική πίστη συνεχίζει να συρρικνώνεται σε ετήσια βάση (-4,4%), ωστόσο εμφανίζει σταθεροποίηση σε μηνιαία βάση (ουδέτερη μεταβολή), με τις καθαρές ροές να πλησιάζουν θετικό έδαφος. Η καταναλωτική πίστη, αν και μειωμένη ετησίως (-0,6%), ενισχύθηκε οριακά σε μηνιαίο επίπεδο (+0,6%). Η απομόχλευση των ελληνικών νοικοκυριών υπήρξε βαθιά, με το χαρτοφυλάκιο στεγαστικών δανείων περίπου 70% κάτω από τα προ κρίσης επίπεδα και την καταναλωτική πίστη περίπου 80% χαμηλότερα.
Αποτιμήσεις: Ισχυρή ανάκαμψη, αλλά από χαμηλή βάση
Δύο τράπεζες, η Εθνική Τράπεζα και η Eurobank, διαπραγματεύονται πλέον πάνω από τη λογιστική τους αξία (Tangible Net Asset Value, TNAV) για πρώτη φορά μετά την κρίση, ωστόσο οι αποτιμήσεις τους εξακολουθούν να θεωρούνται ελκυστικές:
ΕΤΕ: Εκτιμώμενη απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) 18,6% για το 2026 με προσαρμοσμένο δείκτη κεφαλαιακής επάρκειας CET1 στο 14%.
Eurobank: Αντίστοιχα, ROTE 16,9%.
Τα ποσοστά αυτά κρίνονται εξαιρετικά σε σχέση με την απόδοση του δεκαετούς ελληνικού ομολόγου (περίπου 3,3%), γεγονός που υποδηλώνει υψηλό περιθώριο κινδύνου που εξακολουθεί να ενσωματώνεται στις αποτιμήσεις.
Μετά τη θεαματική άνοδο της Alpha Bank (+74% φέτος), η μετοχή της Πειραιώς εμφανίζει σήμερα το μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου μεταξύ των τίτλων που παραμένουν κάτω από τη λογιστική τους αξία (TNAV):
Alpha Bank: Έχει υψηλότερη αναμενόμενη αύξηση κερδών ανά μετοχή (EPS), λόγω και του προγράμματος επαναγοράς ιδίων μετοχών, αλλά υστερεί σε επίπεδο αποδοτικότητας.
Τράπεζα Πειραιώς: Παρουσιάζει υψηλότερη κερδοφορία αλλά περιορισμένη ευελιξία κεφαλαίου και χαμηλότερη δυναμική EPS.
Οι δείκτες τιμής προς κέρδη (P/E) για το 2025 παραμένουν ελκυστικοί σε σύγκριση με τον ευρωπαϊκό μέσο όρο (9,1x):
Τράπεζα Πειραιώς: 6,4 φορές
Eurobank: 6,7 φορές
Alpha Bank: 7,2 φορές
Εθνική Τράπεζα: 7,7 φορές
Οι αποτιμήσεις αυτές συνεχίζουν να προσφέρουν ελκυστικό σημείο εισόδου, ιδιαίτερα για επενδυτές που αναζητούν υπερβάλλουσες αποδόσεις σε σύγκριση με άλλες ευρωπαϊκές ή αναδυόμενες τραπεζικές μετοχές. Οι τιμές-στόχοι που δίνει η UBS είναι για την Alpha Bank στα €3,15, για τη Eurobank στα €3,30, για την Τράπεζα Πειραιώς στα €6,70 και για την Εθνική Τράπεζα στα €12,20, με περιθώρια ανόδου από 13% έως 19% από τα τρέχοντα επίπεδα και σύσταση «αγορά».
Διαβάστε ακόμη
Στα σκαριά νέο ΕΣΠΑ με προτεραιότητα σε άμυνα και στέγαση
Αγωνία για τα λιμενικά τέλη στις ΗΠΑ: Η ναυτιλία παραμένει στο σκοτάδι
Για όλες τις υπόλοιπες ειδήσεις της επικαιρότητας μπορείτε να επισκεφτείτε το Πρώτο Θέμα